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2021
10-12

珠宝行业专题报告:培育钻石,天然钻石的颠覆者?

培育钻石行业深度报告:培育钻石方兴未艾,定义新“饰”界

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(报告出品方/作者:华创证券,王薇娜、胡琼方) 一、天然钻石供给减少,培育钻石可持续形成替代 (一)“培育钻石”实验室合成真钻石 1、培育钻石,物理与化学性质上和天然钻石无异 培育钻石在物理/化学属性上与天然钻石完全一致,模拟天然钻石生长环境更加

(报告出品方/作者:中信建投证券,叶乐)

一、什么是培育钻石?产业已经发展到了什么阶段?

培育钻石为真钻,与天然钻具备几乎相同物化特性

莫桑钻(SiC)、立方氧化锆(ZrO2)等仿钻不同,培育钻石和天然钻石都是真钻(C)。 天然钻石是在地球深部大约150-200公里、纯碳物质在压力为(4.5-6)×109Pa、温度为 1100-1600摄氏度条件下结晶形成的;而培育钻石则是通过现代技术在实验室中模拟天然 钻石生长环境制造而成的钻石,品质上乘的培育钻石与天然钻石拥有几乎相同的物理化学 特征,二者肉眼极难分别,需通过专业精密仪器鉴别。

培育钻石与天然钻石共用4C认证标准,已拥有GIA等认证

培育钻石与天然钻石使用共同的4C认证标准,拥有IGI、GIA等权威钻石等 级证书认证, 属于具有国际认证的真钻石。4C钻石评价标准,钻石可从净 度Clarity、颜色Color、克拉重量Carat和切工Cut四个维度进行评测。

全球三大珠宝鉴定机构GIA( Gemological Institute of America ), IGI( International Gemological Institute )以及HRD均可以开具培育钻石的鉴定与分级证书。

培育钻石已获得国际/内专业钻石机构的鉴定证书

2018年7月美国联邦贸易委员会将实验培育钻石纳入钻石大类。2019年12月,中国国家珠宝玉 石质量监督检验中心(NGTC)更新了《合成钻石鉴定与品质评价》,将合成钻石中文名改为 “实验室培育钻石/合成钻石”。2020年10月,国际知名钻石鉴定机构GIA已正式启用新版培 育钻石检测报告(LGDR,Laboratory Grown Diamond Report)。

HTHP高温高压和CVD化学气相沉积是培育钻石两大技术路线

培育钻石有两类主要技术:HTHP(高温高压法,High-temperature and High-pressure)和 CVD(化学气相沉淀法,Chemical Vapor Deposition)。

国内培育钻石以HTHP法为主,纯净度稍差、具成本优势

在宝石级培育钻石合成方面,高温高压法(HTHP)合成培育钻石以塔状为主,生长速度快、 颜色级别高(DEF较多)、纯净度稍差(易混入金属元素,VS-SI),但具备成本优势,特别 是在1-5ct培育钻石(毛坯钻)合成方面具有明显优势; 化学气相沉积法(CVD)合成培育钻石呈板状,培育周期更长、成本较高,缺点是颜色级别 偏低(FGH居多),优点是纯净度高(VVS-SI),适宜5ct以上培育钻石(毛坯钻)合成。

相比天然钻石,培育钻石更环保,对环境影响可小80%+

培育钻石形成过程较天然钻石更环保。根据Frost & Sullivan发布的《毛坯金刚石生产的环 境影响分析》,开采钻石产生的有害碳排放量为每克拉57000克,而培育钻石每克拉仅释放 0.028克。此外,获取1克拉的天然钻石需毁坏1750余吨土壤(无法修复且长期不能耕种),而 80%培育钻石对环境造成的影响比开采钻石小80%以上。

“环保消费”“道德消费”在年轻人消费价值观中所占的比重在不断上升。根据贝恩公司的 调查,2020年中国/美国/印度的千禧一代和Z世代中分别有58-76%的消费者会在珠宝消费中考 虑可持续性因素,有58-76%的消费者会在可持续性因素出现负面问题时终止消费。

培育钻石仍处于导入期,2019年培育钻石毛坯产量达 600万克拉,占比约4%,相比2018年增长3.2倍

供给:2019年全球天然钻石毛坯产 量为1.39亿克拉、对应130亿美元;

产值;2019年宝石级培育钻石毛坯 产量为600万克拉,占比约4.1%, 比2018年增长3.2倍;

需求:2020年全球钻石珠宝销售额 为640亿美元;培育钻石市场美国 和中国分别约占全球的 80%/10%。

二、从消费者和品牌视角,培育钻石的崛起路径是什么?

国内钻石需求中,婚恋占比近60%,仍为主要消费场景

天然钻石凭借市场营销将钻石与爱情永恒相 绑定。目前婚恋消费是主要消费场景,2019 年我国钻石消费动机中,与结婚相关占比为 28%、表达爱意占比为30%,婚恋消费场景 (结婚+示爱)为58%。

婚恋下购买戒指是主流选择,钻戒预算多为3个月工资

根据艾媒咨询统计,89.5%消费者表示曾为 自己的婚礼购置过首饰/饰品,其中购买戒 指和项链的人数占比最高,分别为77.7%和 75.5%;钻戒预算多为三个月的工资标准、天然钻 石主钻为0.19克拉。婚礼首饰预算集中在 1-10万元,占比近80%,把婚礼首饰的消费 /预算控制在5-10万元区间的消费者占比最 高、为28%。

品牌调性是传统珠宝钻石品牌未推出培育钻石核心因素

培育钻石目前仍处于消费者教育的导入期阶段,在尚未被广大消费者认可前,传统钻石 珠宝品牌方由于担心品牌认知和形象,暂未推出培育钻石产品。

天然钻石成本仅占零售价10%-20%,品牌力是溢价核心

天然钻石珠宝商核心在于品牌定 位、即高端奢侈品牌形象,主要 采用定价模式,即根据成本、费 用及品牌溢价空间确定价格; 参照钻戒DR,原材料占比不足 20%、销售费用率高达30%-50%。 品牌方主打天然钻石的高端定位 获取品牌溢价;而非主打性价比 路线。

培育钻石已有一定市场接受度,性价比是其最大优势, 培育钻石价格仅为天然钻20%-35%,过去几年持续下降

天然钻石的产生条件非常苛刻,稀缺性显 著。 培育钻石价格远低于天然钻石。根据贝恩 咨询发布的《全球钻石产业2020-21》, 2017年以来培育钻石零售/批发价格持续 走低,2020年四季度实验室培育钻石零售 价约为天然钻石的35%,批发价约为天然 钻石的20%,预计随着技术成本的逐渐优 化,培育钻石的未来市场价格优势将更加 明显。

三、详解培育钻石产业链投资机会及相关上市公司分析

培育钻石目前处于需求快速提升阶段,上游具备产能/设 备优势的厂商最先受益,后期关心技术领先和下游品牌

当前培育钻石下游需求释 放、而上游面临产能瓶颈, 行业整体供不应求,建议 布局产能放量的上游培育 钻石毛坯商;后续消费者认知增强、渗 透率提升之后,投资顺序 建议从产能优先逐渐切换 到技术领先突出、下游品 牌商。

培育钻石产地主要在中印美等国家,中国贡献过半产能

供给端来看,中国、印 度、美国为最大宝石级 培育钻石生产市场, 2019年占比分别达56%、 15%及13%。中国以高温高压法 (HTHP)为主,美国以化 学气相沉积法(CVD)为 主。

国内HTHP产商生产规模较大,以河南为中心、产量达80%

中国已成为世界第一大培育钻石生产国、主要采用HTHP法。目前,中国HTHP培育钻石生产 商主要集中在河南(占中国培育钻石总产量80%)、辽宁等地,如中南钻石黄河旋风、力量 钻石等。

中国CVD技术起步晚、发展速度快,目前积极扩大产能

目前美国、印度、新加坡是CVD培育钻石的主要生产地区。其中,美国培育钻石市场发展相 对最为成熟,生产商投资规模大,如戴比尔斯(De Beers)、Diamond Foundry。

中国CVD技术起步较晚,处于快速发展中。由于国际市场对CVD培育钻石需求强劲,国内多数 CVD生产企业在积极扩大产能。以宁波晶钻科技为例,为进一步扩大产能,2021年公司启动 了新建金刚石产业园项目,项目拟征土地约123亩,建筑面积约16万㎡。

中兵红箭:以特种装备为主,子公司中南钻石为超硬 材料龙头、1H21营收占比升至47%

中兵红箭主要产品包括超硬材料、特种装备 以及汽车制造,1H21年各产品收入占比分别 为47.06%、39.77%、13.17%。 中兵红箭营收从2016年的38.01亿元增至2020 年的64.63亿元,CAGR达14.2%;归母净利润 从2016年的1.56亿元增至2020年的2.75亿 元,CAGR达15.2% 。2021年上半年,公司收 入、归母净利润分别同比增长24.3%、 79.0%,疫情后业绩快速反弹。

子公司中南钻石为超硬材料龙头企业,在 HTHP技术生产培育金刚石产品方面具有技 术领先优势,以2-10克拉产品为主。截止 2020年12月,公司已掌握“20-50克拉培 育金刚石单晶”合成技术,可批量化稳定 生产20-30克拉毛坯培育钻石。 子公司中南钻石21H1收入13.56亿元,同 比+65.25%;净利润3.42亿元,同比 +132.98%,净利率25.25%,同比+7.34个。

黄河旋风:国内规模领先超硬材料供应商,超硬复合 材料2020年收入占比达48.3%

黄河旋风主要从事超硬材料及制品、超硬复合材料 及制品的生产,其中,超硬材料产品包括各类规格 的金刚石(如工业级金刚石、宝石级金刚石)、金 属粉末、超硬复合材料(复合片)、超硬刀具、金 刚石线锯等。2020年,公司超硬材料收入11.84亿 元,占比为48.3%。 2015年,公司实现了“宝石级金刚石系列产品开发 与产业化”项目的产业化和市场化批量生产,目前 公司3-5克拉首饰用培育钻石在国内外拥有稳定的 市场。

力量钻石:培育钻石制造新锐,1H21培育钻石营收达 到0.89亿元

力量钻石主要拥有培育钻石、金刚石微粉、金刚石单 晶三大核心产品体系,2020年各产品收入分别达0.37、 1.01、0.99亿元,占比15.72%、42.43%、41.85%。 公司金刚石单晶和培育钻石产品均采用高温高压法 (HTHP)生产。 2018-2020年,培育钻石毛利率由 54.55%提升至55.8%,主要系公司培育钻石合成技术水 平日趋成熟,售价及毛利率较高的3-5克拉及以上大颗 粒培育钻石产/销量占比提升。2020年公司培育钻石产 能已达14.11万克拉,产销率为106.04%。 截止2021年6月末,公司六面顶压机装机数量达483台。

价格暴跌,培育钻石会重蹈莫桑石的覆辙吗?

最近培育钻石的新闻满天飞呀 一会儿是这培育钻石巨头成功上市啦 一会儿是珠宝企业纷纷布局培育钻石 一会儿是券商调研说现阶段供不应求 真是一副 忽如一夜钻石来 千人万人争着抢 的风景假象 不明觉厉的普通消费者 看到那比天然钻石便宜不少的价格 有剁手冲动,

国机精工:轴承和磨料磨具共同驱动,旗下三磨所推 出锻造六面顶压机,客户包括力量钻石等

公司旗下包括轴承(占比28.43%)、磨 料磨具(占比25.84%)以及贸易服务 (占比44.63%)三大板块,拥有两个行 业级别的三磨所与轴研所,还有一个贸 易公司。 三磨所主要以超硬材料制品为主、 2021H1培育钻石约1000万收入,近2年向 市场推出锻造六面顶压机,客户包括力 量钻石等。六面顶压机2020年共计1个多 亿的收入,今年上半年的收入超过1亿。

报告节选:

(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

精选报告来源:【未来智库官网】。

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